机构
申银万国
分析师
殷姿/竺劲
主要观点
(一)转板方案与中集基本类似，方案可行性高，获通过概率很大：1)B转H有利于A股和B股的投资者，获取通过的概率较大。对于现行的B股投资者而言， H股的流动性和交易活跃度明显更高，且当前H股的估值优势也明显高于B股，因此，对于B股投资者而言，换取现金的意义不大；对于A股投资者而言，万科转板成功，短期来看，未必能增加了新的融资渠道，但新市场的对接，有利于增强股价的比价效应。2)现金选择权含金量更高。考虑到万科B股在境外投资者中较高的认同度、较高的持有比例以及持续优秀的股价表现，我们认为与中集B等同的现金溢价率含金量更高。(二)万科若转板成功，B股价值将提升50%，转板事件将导致万科A股价有24%-34%的涨幅。1)(万科2013年EPS预计为1.40元人民币，折1.74港元)(如果成功转板H股)合理股价应在18.7港元，相较停牌时有49%的涨幅。不排除在复牌后B股直接反映转板后的H股价值，从而带动万科B快速上涨，由于涨跌停板的限制，建议投资者买入万科B。2)一般而言，金融股的H/A溢价在10%-20%左右，中集集团在转板成功后也渐趋形成稳定的估值溢价。给定万科H股价格约数在18.7港元，折合人民币15.0元，考虑10%-20%的估值溢价，万科A的合理价格在12.5-13.6元，而12.5-13.6元的目标价格区间对应万科2013年PE9-10X相对合理，对应万科A24%-34%的涨幅。
评级
买入
目标股价
A股：12.5-13.6元B股：18.7港元
机构
国泰君安
分析师
孙建平/李品科
主要观点
1)万科作为中国房地产第一龙头，其H股合理股价为18.17元港币，对应13年11倍PE，RNAV折让10%。2)我们相信，在18.17元H股合理价位高于13.13元现金选择权行权价38%的情况下，没有投资者会放弃B股转H股的机会，放弃拥有一家卓越的行业领袖公司的股票。3)随着万科进入效率增长时代，以及即将成功的B 转H，我们认为万科盈利能力将逼近甚至超越中海，同时长期压制万科估值的因素也在逐渐消减，以13 年净利润计算，目前万科PE 为7 倍，中海为12 倍，万科估值被大幅低估。
评级
增持/重点推荐
目标股价
A股：13.8元
机构
招商证券
分析师
罗毅
主要观点
1)方案通过可能性较大。目前H股的龙头地产公司估值均在12倍左右，万科的估值较低，预计不会有很多投资者选择行使现金选择权，方案获通过的可能较大。2)B转H将为万科打开一扇新的大门，有利于万科提升其国际影响力，加快其海外业务的拓展进程
评级
强烈推荐
目标股价
A股：15元
机构
中信建投
分析师
苏雪晶/乐加栋
主要观点
1)万科方案中现金选择权的溢价幅度与之前中集方案完全一致。而13.13港元的价格也达到了万科B股近5年以来的高点，这也意味着万科B股的现金选择权价格将超过绝大多数B股股东的买入成本。2)在更注重标的企业市场表现的香港市场，万科稳健的经营理念和市场表现将吸引投资者极大的兴趣，加之2012年的销售表现优于同类其他地产股，万科H有望成为内房股的龙头代表，具备长期投资价值。3)短期来看，由中集股转H股的经验，刚登陆H股时，股价在获得了15.67%的上涨，较其三季度末每股未经审核资产净值约8.82港元高出27.2%，而万科本身的业绩和市场地位都优于中集，在适当市场情绪的配合下，受到投资者追捧的可能性较高，股价在短期内有望短期获得更大幅度的上涨。
评级
买入
机构
高华
分析师
王逸
主要观点
1)万科 A/B 股目前均处于18 年估值区间的低端：A/B 股股价较我们的2013 年底净资产价值分别折让47%/48%，对应7.0 倍/7.1 倍的2013 年预期市盈率，以及1.4 倍/1.4 倍的2013 年预期市净率2)虽然万科业务发展更为均衡，而且增长/财务前景更好，该股估值仍较与之最为接近的内地/海外上市同业仍存在明显折让。
评级
强力买入
目标股价
A股：人民币13.40 元B股：14.30 港元
机构
银河证券
分析师
赵强
主要观点
1)通过转换上市地到香港联合交易所主板上市及挂牌交易，有利于提升万科自身的知名度，加速推进公司的国际化进程。2)股价表现方面，有望逼近中国海外发展或华润置地的估值水平，港股上市为公司进行海外扩张打开想象空间
评级
买入
