新浪乐居讯
12月15日晚，宝能系旗下的深圳市钜盛华股份有限公司发布公告，对深交所要求答复的资金来源等9大问题进行了回应。
公告中，钜盛华承认宝能系已持有万科总股本的20.008%，超越华润成为万科第一大股东，且不排除进一步增持或减持的可能性。
此次钜盛华增持涉及南方资本管理有限公司等三家资管公司的7个资管计划，共投入96.51亿元。截至今年10月底，钜盛华账面现金仅22亿元，营收4.2亿。
值得一提的是，根据回复函，此次资管计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线，份额净值低于或等于平仓线时钜盛华需按照管理人要求及时追加保障金。
已经投入32.17亿元自有资金，假若万科股价下跌达平仓线，钜盛华能否足额追加保障金，仍是疑问。
在钜盛华的公告中，对于未来图谋、包括资金来源等问题，存在隐藏风险，均尚未给出明确答复。
有意思的是，保监会则在今日发布《险资内控指引》，被指是对宝能系前海人寿的“警示”，万科或将因此获益。
宝能系的深圳市钜盛华股份有限公司在香港联交所披露，其已在12月10日和11日继续增持万科。虽经由港交所披露，但据财经人士分析，此次钜盛华增持的万科股份仍属A股。因此，目前宝能系对万科的持股比例已达22.45%。
而万科A今天的公告显示，截至12月4日，钜盛华和一致行动人前海人寿合计持有万科总股本的20.008%。
港交所数据显示，钜盛华12月10日在场内买入万科A股1.91亿股，每股均价19.33元，涉及资金36.92亿元；12月11日再次场内买入万科A股7864万股，每股均价19.728元，涉及资金15.51亿元。两天合计增持52.43亿元。经过这两天的增持后，钜盛华及前海人寿合计持有万科24.81亿股，占万科总股本的22.45%。（以上内容来源于东方财富网）
以万科今日收盘时20.19元的股价计算，目前宝能系所持有的24.81亿股万科股票，占万科总股本的22.45%，总市值约501亿元。
综合前六次宝能系获取万科股份的价格中位值，以及12月10日与11日两次增持的均价，宝能系收购万科股份共耗资约380亿元，目前仍盈利约120亿元，账面收益达32%。
由于12月10日与11日再次增持，宝能系持有万科股份的平均成本，从约14.85元上升至15.35元。因此，若万科股价跌幅达到24%，则其市值将等于宝能系入股成本价。
由于前次收购使用的资管计划中，设置了计划份额净值0.8元的平仓线，则假如万科股价下跌至15元，即跌幅为25.7%时，宝能系手中的部分万科股份将面临被平仓的风险。
制图：深圳新浪乐居
制图：深圳新浪乐居
据《券商中国》报道，宝能系内部形成了一个较为复杂的连环股权质押链条。目前，宝能系一共至少涉及3层股权治质押，简单来说，钜盛华质押了万科7.28亿股、宝能投资集团质押了钜盛华30.98亿股、姚振华在12月11日又质押了宝能投资集团30%股权。
此外，作为钜盛华举牌万科的一致行动人以及钜盛华的控股子公司，钜盛华在12月8日又质押了前海人寿9亿股。
然而，上述质押换取的资金具体用途并未明确说明，具体有多少被用于收购万科股权仍未公开。
公告中，钜盛华表示，本次权益变动主要是出于对万科未来发展前景的看好。同时，钜盛华已向万科出具了保持上市公司独立性的承诺函，承诺在作为上市公司第一大股东期间，将保证与上市公司在人员、资产、财务、机构、业务等方面相互独立。
宝能系在未来12个月内，将不会对万科的资产及业务做出重大调整，也暂时无意改变万科的业务、人事、章程、分红等具体事项。
然而，作为“对万科未来发展前景看好”的“财务投资者”，宝能系并未放弃对万科的发言权，仍存在索取董事会席位，甚至万科控制权的可能性。
《攸客地产》在其发布的解读中提到，据公告内容显示，钜盛华仍将实际支配相关资管计划所持有万科A股股票的表决权。此次钜盛华增持涉及的7大资管计划，存续期均超过2017年。届时，万科董事会将结束任期。
根据公告中披露的各项资管计划协议，如召开股东大会，资产管理人有权参照普通级委托人（即钜盛华）对表决事项的建议出具指令，并参照普通级委托人的建议行使表决权，并行使提案权、提名权、股东大会召集权等其他股东权利事项。
此次钜盛华增持涉及南方资本管理有限公司等三家资管公司的7个资管计划，共投入96.51亿元，并使用了3倍资金杠杆，其中自有资金32.17亿元，剩余资金64.34亿元则来自优先级委托人。
凭借这比资金，钜盛华合计买入万科A股5.49亿股，占万科总股本的4.97%，完成了对万科头号股东地位的“最后冲刺”。
据《券商中国》报道，宝能系内部形成了一个较为复杂的连环股权质押链条。目前，宝能系一共至少涉及3层股权治质押，简单来说，钜盛华质押了万科7.28亿股、宝能投资集团质押了钜盛华30.98亿股、姚振华在12月11日又质押了宝能投资集团30%股权。此外，作为钜盛华举牌万科的一致行动人以及钜盛华的控股子公司，钜盛华在12月8日又质押了前海人寿9亿股。
然而，上述质押换取的资金具体用途并未明确说明，具体有多少被用于收购万科股权仍未公开。
图片来自：券商中国
截至10月31日，钜盛华的剩余资金仅有22亿元。同时，其年内的营收也仅有4.2亿元。
在使用了3倍资金杠杆，动用32.17亿元自有资金，撬动96.51亿元总资金收购万科股权之后，钜盛华自有资金可能已所剩无多。
三倍杠杆，资管计划易遭平仓
根据回复函，资管计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线，份额净值低于或等于平仓线时钜盛华需按照管理人要求及时追加保障金。假若后续万科股价低于平仓线，钜盛华将追加保障金，否则资管计划将必须平仓。
来自《21世纪经济报道》的报道中举例称，若万科股票跌幅超20%，资管计划就要被平仓或追加保障金。以西部利得基金管理公司其中一个资管计划买入万科A成本19.3元为例，若万科股价跌至15元，则可能被平仓。
然据钜盛华财务报告，截至今年10月底，其账上现金仅为22亿，营收4.2亿，若万科股票跌超20%，钜盛华届时是否能够足额追加保障金，仍是疑问。
2.股权质押频繁，金融风险难防范
从上述可知，宝能系股权质押频繁，假设有质押融资所获资金用于万科股权收购，同时又遇到万科股价波动，其产生的金融风险，将在一定程度上波及到银行等金融机构，甚至产生系统性的金融风险。
3.监管出手，保监会发布《险资内控指引》
中国保监会今日发布了《保险资金内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》（第1号-第3号），分别对银行存款投资、固定收益投资、股票和股票型基金投资的关键环节制定了内控标准和流程，防范上述投资领域的主要风险和问题，比如股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。
保监会在回答记者提问中表示，保险机构在资金运用内部控制领域存在短板和缺陷，存在内控制度执行难以到位、股东或董事长等可能凌驾于控制制度之上等现象。
