提要：  4月10日下午，雅居乐地产控股有限公司公布截至2013年3月份的销售数据。3月，雅居乐供录得合约销售额人民币32.3亿元，合约销售面积26.7万平方米，平均合约销售价格为12,103元/平方米。  截至2013年3月份止三个月，雅居乐累积的合约销售额为75...
4月10日下午，雅居乐地产控股有限公司公布截至2013年3月份的销售数据。3月，雅居乐供录得合约销售额人民币32.3 亿元，合约销售面积26.7 万平方米，平均合约销售价格为12,103 元/平方米。
截至 2013 年3 月份止三个月，雅居乐累积的合约销售额为75亿元，同比增长17.3%，仅完成年度目标420亿元的17.8%。合约销售面积64.7万平方米，按年增长23.9%；而平均合约销售价格为11,603元/平方米，每平米比去年同期下降约600元。
同日，国泰君安发表研究报告称，雅居乐2013年的目标竣工建筑面积约3.8万至4.2万平方米，竣工面积的增长在2013年将减少。同时，持作销售已落成物业，同比增加118.1%至人民币79.36亿。公司需要在2013年推出更多的新项目之前进行去库存。
而雅居乐今年的销售目标为人民币420亿元，这对其来说是一个艰难的目标。雅居乐在2011年和2012年的合约销售的增长分别为同比增长-2.4%和4.9%。然而，2013年的销售目标，相当于2012年合同销售额同比增长27%。
此外，不均匀的土地储备风险可能会降低其抗风险能力。土地储备的42.4%位于珠江三角洲地区的。如果严格执行调控，公司在广东的销售会受到影响。此外，38.2%的总土地储备位于海南和云南省。我们相信，这是海南市场供过于求。在这一地区的利润率和销量下降将是不可避免。
该机构维持雅居乐“中性”的投资评级。销售可能会比管理层的预期差，完工面积增长下降会影响确认销售的增长。下调目标价从港币11.45元至港币10.32元，相当于调整后的2013年资产净值有45%的折让，相当于5.2倍13核心市盈率和0.8倍13市净率。
