和讯房产消息 首开股份(600376,股吧)2015Q1实现营业收入37.7亿元，同比增长46.9%；实现净利润6.1亿元，同比增长88.9%；每股收益爲0.27元。公司单季业绩超出我们的预期。
单季结转量增加，高毛利项目结转较多：公司Q1营收高速增长主要是由于公司改变结转节奏， Q1单季结转量增加，而净利润实现89%的增长则主要得益于公司京内多个高毛利项目在当期结转，使得公司Q1单季综合毛利率同比提升6个百分点至50.7%。另外，公司管控能力得到进一步的加强，三项费用率同比下降1.32个百分点至10.84%。
销售继续向好，3月旺季增长明显：从销售情况来看，公司2015 年1-3月累计实现销售面积22.7万平方米，销售金额37.5亿元，分别较去年同期增长4.1%和33.1% 。其中3月单月公司实现销售面积9.7万平米，实现销售金额14.6亿元，分别同比增长83%和101% ，公司旺季销售增长明显。由于在今年降息以及330房産新政的影响下，一二綫城市销售恢复较爲明显，我们认爲随着公司推盘量的增加以及旺季购房需求的延续，公司二季度销售将继续快速增长，全年291亿元（YOY+41%）的计划销售量有望实现。
净负债率微升，预计未来财务压力将会得到缓解：公司剔除预收账款後的资産负债率爲65.4% ，同比增加4个百分点；净负债率爲205.6% ，较2014年末提升12.1个百分点，同比提升0.7个百分点。我们认爲在降息的影响逐步传递以及公司40亿的公司债发行後，公司的财务压力将会有所降低。
盈利预测：我们预计公司2015 、 2016年实现净利润20.5亿元和23.8亿元，分别同比增长24%、17%； EPS分别爲0.91元和1.06元；目前股价对应2014、2015年的P/E分别爲14倍、12倍，PB爲2倍。公司目前估值合理，我们维持 “买入”评级。
