一方面激进略地，一方面为子公司筹资而大举进行担保，泰禾集团股份有限公司上演的一系列大胆激进之举，足以令其暴露在聚光灯下。
近日，泰禾集团发布公告显示，公司同意为子公司福州泰禾房地产开发有限公司、北京中维泰禾置业有限公司在与重庆国际信托合作中所涉规模20亿元的“中维泰禾集合资金信托计划”提供连带责任担保，担保额度最高不超过25亿元，担保期限2年。同时还表示，为满足下属公司福州泰禾新世界房地产开发有限公司项目开发的融资需求，同意为福州泰禾新世界追加提供36亿元额度的连带责任担保，期限3年。
由此引出了泰禾集团的巨额对外担保问题。其6月5日公告显示，截至目前，公司实际对外担保总额为87.41亿元，占公司最近一期经审计净资产的388.91%，全部为对下属控股公司提供的担保。
388.91%的高比例，说明企业担负着较大的对外风险，一旦担保对象出现经营困难，必然对泰禾正常的经营和发展产生不利影响，也使投资者承担更大的风险。”中投顾问房地产行业研究员韩长吉在接受中国房地产报记者采访时表示。
不会这么高吧，是不是统计口径的问题？”诺亚财富福州公司一位项目融资人士对此则很是惊奇。不过，她也表示，不能仅从这一比例就判断公司会存在多大风险，“起码泰禾在福州的一些商业项目和物业，我们是很看好的”。
然而，泰禾去年年报及今年一季报显示，公司资金流并不乐观。而在此业绩下，今年以来，集团为拿地共计支出72.76亿元。
这种冒进拿地，低资产、高负债的运营模式必然暗藏较大的风险，并不利于行业整体的健康发展。”韩长吉分析认为。
而记者也联系了泰禾集团品牌总监兼总裁助理沈力男，但对方并未给予正面回应，仅表示，“我们集团对于你们提出的问题很重视，会在内部讨论后给一个说法”。
高额担保
其实，为规范上市公司对外担保行为，中国证监会和国资委曾于2003年联合发布《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》，规定“上市公司对外担保总额(包括上市公司对全资、控股子公司的担保)不得超过最近一个会计年度合并报表净资产的50%”。
不过，在2005年修改之后的新法删除了这一规定，法律不再对公司对外担保所占净资产比例进行强制性限制，仅表示，上市公司及其控股子公司的对外担保总额超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保须经股东大会审批。但是新法也同时规定，公司对外投资金额不得超过公司章程的相关规定。
尽管如此，50%的比例仍被业内普遍认为是上市公司对外担保的警戒线。
目前，房地产公司的对外担保额很多超过了之前的50%的规定，将增加公司经营的风险，同时整个行业的风险也将累积和放大。”韩长吉表示。
而泰禾集团实际对外担保总额已近公司净资产的4倍，不能不引起市场对其担保能力的质疑。“对外担保金额超过了公司净资产的部分，其实已不具备担保能力。”韩长吉进一步表示。
对外担保作为上市公司的一种经营行为，本是正常的经济现象，曾为上市公司方便、快捷地获得银行资金及为金融机构利益的保障产生了积极作用。然而近年来，越来越多的上市公司因为涉及对外担保诉讼而陷入财务困境。”某证券行业地产分析师表示，“对于频繁进行对外担保的上市公司，投资者应敬而远之”。
而对前述25亿元和36亿元的担保行为，泰禾公告显示，“为福州泰禾新世界融资提供担保，是为了满足北京中维泰禾置业、福州泰禾新世界下一步运营的融资需求，福州泰禾、北京中维泰禾置业、福州泰禾新世界为本公司下属全资公司，项目情况良好，风险可控，符合公司利益。”同时，其三位独立董事也称：“此项担保风险可控。相关决策符合公司内部控制制度、《公司章程》及有关法律法规的规定，不存在违规担保的行为，未损害上市公司及股东的利益。
大举略地
其实，泰禾集团之所以对子公司频繁进行对外担保，与其急剧扩张性的发展战略关系密切。据记者统计，截至6月5日，泰禾集团今年已花费约73亿元拿下7宗地块，而其今年的拿地目标为110亿元。
据公开报道，1月11日，泰禾全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司以8.23亿元竞得福建石狮市面积为68488平方米地块；1月24日，泰禾集团以18.5亿元，配建2000平方米公租房代价摘得北京朝阳区孙河乡一地块，溢价率49.79%；3月6日，福州泰禾以9亿元竞得福建宁德市金塔组团地块，面积115711平方米；4月11日，泰禾集团又以19.3亿元，溢价率112%将北京通州区台湖镇六幅地块收入囊中。5月17日，泰禾以6.16亿元竞得长乐一幅34829平米住宅用地；5月20日，泰禾以11.25亿元竞得北京通州区台湖镇地块，配建公租房7.3万平方米，溢价率48%，成交楼面价达1.9万元/平方米，夺得北京通州新地王桂冠；6月5日，泰禾集团全资子公司福州泰禾房地产开发有限公司以6.48亿元拿下上海闸北区商办地块，总面积5230.2平方米，溢价率106.49%。
然而，高额的拿地款与泰禾的资产额并不相匹配，仅从账面上来看，泰禾如何能支付如此高的地价，让人颇为不解。
泰禾2012年年报显示，其净资产仅23.8亿元，存货为81.4亿元，负债率高达83%。总负债共计112.66亿元，其中长期借款58.43亿元，应收账款仅3.27亿元。经营活动产生的现金流量净额8.77亿元，投资活动产生的现金流量净额-8.8亿元。
而公司今年一季报同样不乐观：净资产25亿元，负债率82%。总负债122亿元，约为净资产的5倍，现金流为-13.47亿元，净亏损601万元。
据了解，目前泰禾在北京只有一个项目，即运河上的院子，但这个豪宅项目的销售一直不好，开盘9年至今没有卖完。
那么，泰禾集团在较高负债率和较低净资产的资金压力下，冒进拿地是否暗藏风险？
“房地产项目属于资金密集型行业，项目开发周期相对长，对后续资金的供给有很大的依赖性，资金压力过大，必然会影响后续项目进展的速度和质量，项目无法如期完工，后期销售难以按计划进行，会影响到项目整体的发展。”韩长吉对中房地产报记者分析表示。
求助私募
为缓解资金压力，并保证所拿地块的后续开发建设，泰禾集团一直在千方百计进行融资。
除了依靠信托融资外，去年以来，泰禾集团先后两次以股权质押方式求助于私募资金。
去年1月，泰禾集团发布公告称，下属控股公司福建中维拟与中城乾盈、中城坤盈、中城君盈、中城侬盈4家天津私募股权投资基金签署《增资扩股协议书》，4家基金向福建中维控股的子公司北京泰禾增资1.8亿元。增资后，福建中维将持有的北京泰禾50%股权抵押给上述4家基金。
2012年11月，泰禾集团再度发布公告，经董事会审议通过，同意吸纳中城乾盈、中城坤盈、中城君盈、中城侬盈4家基金向公司全资孙公司福州泰航增资8200万元，占股权比例的41%。增资完成后，福州泰禾将其持有福州泰航59%的股权质押给中城乾坤君侬基金。
泰禾集团借道私募融资，其实是从银行贷不到款的一种变通途径。而此种融资方式的风险主要在于私募，面临着泰禾集团不回购股份的风险。”某证券行业地产分析师表示。
泰禾在融资上一直很大胆，它们的项目融资很多是双倍去融私募基金，比如一个项目9亿元，它们会做到十几亿元。”一位熟悉泰禾的人士表示。
当然，在中国房地产报记者采访的业内人士中，也不乏看好泰禾集团发展的。
兰德咨询公司董事长宋延庆在接受中国房地产报记者采访时就表示，“作为一家闽商，不愁筹不到钱，比如民间有那么多的私募基金。因此，我预测公司2013年的现金流应该没有问题。泰禾集团今后潜在的风险源可能出在未来两三年后。”他表示，未来风险可能有两点，一是现金流风险，未来这么多的商业综合体能不能租出去，如果出租不出去，收益不行的话，那么两三年后还款期也到了，能不能偿付这些欠款；二是经营风险，如果泰禾以前做商业地产的经验不够充足的话，那么其在未来能不能经营好这些商业地产，也是一个考验。
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