6月份出现了一场罕见的“钱荒”。为什么在6月会闹“钱荒”？专家给出的理由主要有：资金外流、严查虚假贸易、超额备付金率下降、银监会检查等。这些因素各自具有说服力，然而我们不能忽视另一个深层的诱因：房地产市场突然逆转导致流动性紧张。
6月数据显示，房地产市场呈现涨势。既如此，为什么会导致整个金融系统的“钱荒”？房地产市场的活跃使资金有了流动的动力，然而，这些流动资金转向的是固定资产，投资者的目的不在于流动性，而是要坐等不动产升值。
美国金融学家罗伯特·希勒在《非理性繁荣》一书中描述了资产泡沫生成的内在机制：更多资本介入推高了房价，而更高的房价需要更多货币，如此一轮一轮正反馈下去，直到货币不能支撑更高的价格，更高的价格也不能吸引投资，房地产泡沫就会破裂。
房地产市场的崛起，最初有利于实体经济配置空间资源，但房价和地价上涨到一定程度，就会严重压制实体企业创新，令房地产投机实质变成金融投机，挤占实业信贷资金，甚至从而挤垮实业。如果上述希勒的反馈机制无法打破，那么多少货币都无法满足这一循环的需求：钞票越多，反而会越缺钱。
今年2月的“国五条”以及随后的细则发布，未能有效限制房地产市场。“国五条”“空调”，再加上城镇化概念的预期，房地产市场几乎一夜之间摆脱了所有利空影响，走向了红火的6月。这和2009年上半年的楼市逆转如出一辙。眼下是否会沿着2009年后的道路前进？这是一个值得总结反思的问题。
房地产调控为何没有得到有效执行？有三个关键因素。上半年，地方债务风险、投资放缓风险以及影子银行崩溃风险都客观存在，这三大风险的一个重要连接点就是房地产。房地产市场活跃，会带动土地财政增长，从而缓解地方债务危机，也避免了集中兑付的理财产品以及高利贷资金链条的崩溃。房地产市场火爆后，地方债务危机和影子银行危机双重风险被暂时化解了，房价是起来了，货币也流动起来了，然而从当前看，房地产对经济拉动的效果并不明显，可能还会为经济复苏带来沉重的阻力。
从数据来看，1~6月，全国房地产开发投资36828亿元，同比名义增长20.3%。资金来自何方？数据显示，到位资金57225亿元，同比增长32.1%。其中国内贷款9901亿元，增长30.4%；利用外资234亿元，增长15.9%；自筹资金21630亿元，增长16.3%；其他资金25460亿元，增长50.3%。
也就是说，房地产市场成了天量货币的蓄水池。这个蓄水池在某种程度上防止了恶性通胀的发生，但也降低了资本的边际效率，使经济结构优化调整阻力重重。
人们认为，只有房地产能承担获得暴利的任务。于是，天量存量货币通过各种形式介入房地产市场。虽然有各种规定限制，但事实上许多金融机构的理财产品的资金最终流向还是房地产项目。而房地产业的“钱荒”是个无底洞，只要房价上涨，钱永远是稀少的，在这方面，已有日本上世纪90年代楼市泡沫破裂的教训。这也是近些年管理层一直采取非常措施调控房地市场的重要原因。
由此来看，楼市上涨也在诱发“钱荒”。这已经构成了重要的现实约束，也影响着政策面的决策和导向。
