当一只基金以超六成资产，“押宝式”地买入一个行业的一揽子股票时，其风险的高企不免令人担忧。
作为2012年年底基金市场最大一匹“黑马”，在三季度还籍籍无名的中欧中小盘股票型证券投资基金(以下简称“中欧中小盘”)以29.34%的业绩后来居上夺得股基亚军。
翻开该基金去年全年的管理报告可知，押注房地产股票成为中欧中小盘制胜的一大法宝，去年四季度其持有的房地产业股票市值占到其净值比的61.66%
中欧中小盘在2012年四季度报告中坦言，其坚持看好一二线房地产股，并表示该基金将在控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增长。
对此，德圣基金研究中心首席分析师江赛春指出，从历史来看，过于偏重配置于某一个行业的基金需要很高的操作灵活性的：“虽然现在押宝押对了，但之后若还维持这种配置思路，可能会面临净值大幅度波动的风险。”
十大重仓皆地产
Wind资讯统计显示，中欧中小盘在去年一季度房地产业占基金净值比为46.62%，此后三个季度其频频加仓地产股。去年中报、三季报显示房地产业占基金净值比分别达到了57.25%和59.69%。
而中欧中小盘新出炉的去年四季报显示，其对房地产的偏爱又上升到了一个全新的高度，占到基金净值比达到空前的61.66%，居所有基金之首。同样高配房地产业，广发内需的占净值比仅为31.18%，排名第二。
中欧中小盘前十大重仓股更是清一色房地产股票，除了“招保万金”以外，冠城大通(600067,股吧)为其第一大重仓股，此外，福星股份(000926,股吧)、世贸股份、中国建筑(601668,股吧)、金融街、首开股份(600376,股吧)也被其一一囊括。而曾在三季报中出现的惟一一只非地产股民生银行(600016,股吧)已被剔除前十大之列。
虽然从板块涨幅指数可见，地产板块在去年四季度以18.77%的涨幅雄踞各大行业之首，但是如此高仓位、高密集的持股仍让业内感叹。
2012年上半年昙花一现的牛基之一广发聚瑞便是前车之鉴。
去年8月9日，广发聚瑞的单位净值达到年内最高点1.262元，同时以27.86%复权单位净值增长率成为当时最牛基金。但在酒鬼酒塑化剂风波之后，12月3日，其单位净值跌破1元面值，创下年内最低的0.95元，在所有股票型基金中排名更是跌至62位。
广发聚瑞季报显示，其自去年二季度开始，便将酒鬼酒纳入前十大重仓股之列，截至去年三季报，洋河股份(002304,股吧)、沱牌舍得(600702,股吧)、酒鬼酒、金种子酒(600199,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)尽数纳入麾下，食品、饮料占净值比达38.01%。白酒板块齐跌之后，广发聚瑞终尝苦果。
而最新公布的广发聚瑞去年四季报中，洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台(600519,股吧)均已不见踪影。食品、饮料的占净值比下降至29.83%。其新增了房地产的配置，并加大了农业、纺织、建筑等行业的配比，分散了系统性风险。
“押宝意图明显”
5只白酒股，27.86%的净值比便使广发聚瑞从天堂掉落。那么10只房地产股，高达61.66%的行业配比的中欧中小盘“黑马神话”能否持续？
高盛高华近期发布的一份研报指出，随着越来越多城市的房价涨势日益坚挺，房地产调控政策将在不久的将来打破沉寂，并在未来几个月中令股票波动加剧。
德圣基金研究中心首席分析师江赛春昨对早报记者指出，单只基金在一个行业配置超过60%是非常重的配置，“确实有押阶段性强势板块的意图在里面”。
“从行业历史来看，这样的操作手法"长时间成功"的概率几乎没有。在一段时间内看准了去做，确实有短时间内大幅度提升业绩的效果，如果基金经理一直坚持这么做的话，我觉得风险是很大的。”江赛春说。
另一位业内人士亦指出，且不论房地产调控至今未有松动迹象，单就基金本身而言，将鸡蛋放在一个篮子里的方式，风险可想而知。当行业的系统性风险来临之时，“覆巢之下，几无完卵”，基金净值必然大幅波动。
江赛春则表示，调控政策在今年的某些时刻有可能成为房地产行业的一个重要变量，但眼下来看，即使出现调控政策，也会对股价形成短时期的大幅度波动，但行业的基本面没有大问题，因此调控或不构成根本性影响，“他(基金经理)可能也是这么认为”。
去年四季报中，中欧中小盘称，“短期的得失，不是本基金的考虑重点。如何在中长期跨度内为基金持有人创造出持续性的良好投资收益，这才是本基金工作的重点。本基金坚持看好一二线房地产股。”
