提要：??中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平。中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、...
??中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平。中国人民银行决定，自4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平。
??瑞银汪涛分析表示，虽然央行在2月份降准、并在3月份再次降息，但实际利率较去年四季度进一步攀升。此外，虽然人民币贷款3月份稳健增长1.2万亿、符合我们的预期(瑞银预测1.18万亿，彭博调查均值1.04万亿)，且在一季度新增3.68万亿、同比多增6018亿元，但去年以来“表内强、表外弱”的格局继续。
??3月份新增银行承兑汇票和信托贷款均出现收缩、新增委托贷款规模有所回落。这导致3月新增社会融资规模降至1.18万亿、低于市场预期，一季度新增4.61万亿、同比少增8949亿。因此，社会融资规模余额(剔除股票融资)同比增速从2月的14.4%回落至3月的13.3%。
??我们估算的信贷扩张度(季调后3个月移动平均的新增信贷占GDP比重)也从去年四季度的21.6%回落至20%。虽然一季度股票融资同比跃升85%至1808亿元，但规模尚小(占社会融资规模余额的比重不到4%)、远不足以影响整体格局。
??因此，为了缓和下行压力、保证经济继续运行在“合理区间”，决策层需要出台更多宽松政策。将于4月底举行的中央政治局和国务院会议应会回顾一季度经济运行状况、为二季度宏观政策定调。
