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??今年前五月A股房企定增计划已达去年全年2.43倍,房企吸金多用于多元化转型
??牛市走势确立,A股房企借机频频再融资。2015年3月,保利地产抛出100亿元定增融资方案,4月,阳光城也抛出45亿元定增方案……截至5月15日,今年已有24家A股房企宣布1166亿元定增计划,已是去年全年的2.43倍,呈爆发态势。有机构表示,这一轮再融资大幕自2014年3月中茵股份、天保基建、北京城建定增方案被证监会审批通过开始,之后中票、公司债申请门槛也大幅降低,再融资、中票、公司债因此成为房企融资的“新常态”。
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??新常态
??再融资、中票、公司债将撑起半边天
??根据CRIC统计,自2013年以来,A股135家房企中,共有88家房企申请了149次再融资、中票、公司债融资,拟融资总额高达3970亿元。其中62次已审批通过,批准金额高达1196亿元;除去1次明确撤销申请外,剩下的86次,还有总计2754亿元的额度在等待审批。截至2015年5月12日,上述88家房企中,49家已成功获批,39家仍在等待审批。
??而根据CRIC汇总,2014年135家A股房企所有融资方式获取的总融资进账为8749亿元。相比之下,上述88家房企融资方案如果全部审核通过,总募集资金将高达4000亿元,接近2014年135家A股房企总融资进账的50%。按照这样的趋势,未来几年,再融资、中票、公司债三种融资方式,将有望撑起A股房企融资的半边天。
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??新常态
??更多房企希望借牛市加速吸金输血
??数据显示,进入2015年,A股房企大额定增爆发式增长。2015年以来(截至5月12日),已有38家A股房企抛出43次再融资、中票、公司债融资预案,拟融资总额达到1646亿元,已超去年全年总量。尤其是再融资中的定增,已有24家房企抛出预案,拟融资总额高达1166亿元,是2014年全年的2.43倍,呈爆发态势。
??在业内人士看来,多方面原因促成此轮定增激增:其一,今年1月开始,国土部不再参与定向增发事前审查,门槛显著降低,刺激房企趁热抛出预案;其二,相比中票和公司债,定增融资额度高得多,对资金需求强烈的房企而言,更解渴。可以看到,24家房企定增额度近半超过45亿元,排名前三的泛海控股、海航投资、保利地产均不少于100亿元。相比之下,中期票据、公司债融资规模普遍在10亿-30亿元之间。如果监管层能加快审批进度,未来预计会有更多A股上市房企提交定增方案。
??然而,2015年以来,监管层的审批速度并没有加快。据统计,2015年1-4月,监管层月均审批通过额度为63亿元,较2014年全年下降24%,较2014年四季度下降45%,审批速度并没有伴随申请量的激增而上升,反而下降了。对此,分析人士猜测,2014年国内楼市面临下行调整,高层为提振房企投资信心,有意放宽审批,因此审批通过率高;而2015年以来楼市逐月回暖,高层或有意控制审批节奏,通过更佳平稳的释放,达到缓解房企资金压力、支持行业可持续发展、推动房企稳步转型的多重目的。
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??新常态
??境内外传统渠道融资难逼房企谋出路
??促成A股房企急不可耐再融资、中票、公司债融资的原因,不光在于政策面利好,更重要的是高负债率和加快转型的房企面临“钱荒”,急于“输血”补充资金。
??一方面,2014年以来境内外传统渠道融资难度不断上升。受银行同业非标清理、美国QE政策退出与人民币汇率走低影响,海外融资和国内传统融资渠道的难度、成本不断加大。与此截然相反,2014年以来国内监管层不断放宽再融资、中票、公司债门槛,简化审批流程、增加融资额度,为此各房企纷纷将目光“由外传向内”,趁热抛出融资预案。
??另一方面,2014年以来房企净负债率持续攀高,经营获现能力减弱,急需融资补血。数据显示,2014年,A股135家房企经营性现金流量净值一度走低至-1302.6亿元,处于2007年以来的低谷。与此同时,行业净负债率持续攀升至88.17%。经营性现金流严重不足、负债率高企下,房企急需融资输血。
??从融资类型看,再融资中的定增属于股权融资,中期票据和公司债是债权融资,再融资中的可转债兼具股权融资和债权融资特征。作为股权融资,定增相比企业间合作、合营,效率更高,相比IPO,条件较为宽松。因此,对房企而言,定增是比合作、合营和IPO更佳的股权融资方式。作为债权融资,中期票据、公司债、可转债的优势堪比银行信贷,不但期限更长,甚至成本更低。
??在行业净负债率高企、众房企加快转型的大背景下,再融资、中票、公司债融资渠道及时开闸可谓意义重大:对于那些负债率高的房企,定增方式是让其恢复融资造血功能的一剂猛药。通过定增,企业净资产增加,净负债率下降,进而让企业重获资本市场信任。对于多元化转型的房企,再融资、中票、公司债能为其开辟第二战场提供强有力的火力支援。这点对中小房企尤其重要,如果仅靠传统融资方式,不但很难筹到足够的钱,即使能,代价也高。非常重要的一点,再融资、中票、公司债资本市场对大、中、小房企没有歧视,能否成功及其成本差异主要源于企业经营差异,因此中小房企相对受益更大。
??市场窥探
??房企吸金用在哪? 跨界多元化转型!
??值得一提的是,2015年大额定增激增,多用于跨界多元化转型。进入2015年,A股房企频频抛出定增方案,除了用于补充公司流动资金,优化公司资本结构,降低资产负债率,降低财务风险外,有很多是为推动多元化战略转型提供资金支持,以此获得新利润增长点,实现公司的持续、健康发展。
??CRIC专业分析师认为,尽管再融资、中票、公司债对大、中、小房企没有歧视,但实力强、经营稳健、品牌知名度高的房企更容易审批通过是不争的事实,也是高层为行业输血同时谨慎控制风险的应有之义。为此,房企提方案的时候,如果多用于补充开发项目资金、还债,今后通过的概率可能会降低,如果多用于国家政策扶持的领域考虑,如保障房建设、行业收并购、新兴领域跨界多元化转型,国家会积极支持,成功获批的概率应该会更高。
